Canh bạc ngàn tỷ của An Gia Hưng tại NovaWorld Phan Thiết: Rủi ro hay cơ hội?

Việc An Gia Hưng phát hành trái phiếu trị giá hơn 1.000 tỷ đồng để đầu tư vào NovaWorld Phan Thiết đang gây chú ý lớn bởi mức độ rủi ro tài chính được cảnh báo cao.

Trong bối cảnh thị trường bất động sản vẫn đang trong giai đoạn tái cơ cấu, động thái huy động vốn quy mô lớn của Công ty TNHH Phát triển Bất động sản An Gia Hưng (An Gia Hưng) cho thấy một chiến lược “tất tay” đầy mạo hiểm vào các siêu dự án của Novaland.

Chi tiết lô trái phiếu “đặt cược” vào NovaWorld Phan Thiết

Mới đây, An Gia Hưng đã hoàn tất đợt huy động vốn thông qua lô trái phiếu riêng lẻ mã AGH12601. Tổng giá trị phát hành đạt 1.064,8 tỷ đồng, tương ứng với 10.648 trái phiếu có mệnh giá 100 triệu đồng/trái phiếu.

Các thông số kỹ thuật của lô trái phiếu này cho thấy áp lực tài chính không hề nhỏ đối với doanh nghiệp:

• Kỳ hạn: 36 tháng (phát hành 23/04/2026, đáo hạn 23/04/2029).
• Lãi suất: 11%/năm - mức lãi suất tương đối cao, phản ánh mức độ rủi ro của khoản đầu tư.
• Bảo đảm: Có tài sản bảo đảm, với Chứng khoán BETA đóng vai trò tổ chức đăng ký và lưu ký.

Hành trình thay đổi chủ sở hữu đầy phức tạp

Nhìn vào lịch sử hình thành, An Gia Hưng có một cấu trúc sở hữu biến động liên tục, gắn liền với những tên tuổi và pháp nhân khác nhau. Thành lập tháng ¹⁄₂₀₂₁ với vốn điều lệ khiêm tốn 10 tỷ đồng, công ty nhanh chóng tăng vốn lên hơn 2.500 tỷ đồng vào cuối năm 2021.

Điểm đáng chú ý là mối liên hệ với Novaland (NVL). Năm 2021, NVL từng góp hơn 2.534 tỷ đồng vào Công ty TNHH Đầu tư Phát triển Nhà ở và Hạ tầng Sài Gòn (đơn vị hiện nắm 99,998% vốn tại An Gia Hưng). Tuy nhiên, đến tháng ⁹⁄₂₀₂₂, NVL đã thoái toàn bộ vốn tại Hạ tầng Sài Gòn với giá trị gần 3.959,2 tỷ đồng.

Sau cú thoái vốn của “ông lớn” Novaland, quyền kiểm soát An Gia Hưng và Hạ tầng Sài Gòn đã chuyển giao qua nhiều cá nhân và pháp nhân, hiện nay đại diện pháp luật của An Gia Hưng là bà Đỗ Trịnh Tuyết Trinh - Tổng Giám đốc.

Phân tích rủi ro: Khi dòng tiền phụ thuộc hoàn toàn vào một dự án

Theo báo cáo từ SaigonRatings, hồ sơ kinh doanh của An Gia Hưng được xếp vào mức rủi ro cao. Lý do chính nằm ở việc toàn bộ nguồn thu ngắn và trung hạn của công ty phụ thuộc tuyệt đối vào hiệu quả vận hành của NovaWorld Phan Thiết.

An Gia Hưng dự kiến dùng 1.070 tỷ đồng từ trái phiếu và 190 tỷ đồng vốn tự có để hợp tác kinh doanh (BCC) với Công ty TNHH Delta – Valley Bình Thuận nhằm phát triển giai đoạn 2 của dự án này. Tuy nhiên, các chuyên gia phân tích chỉ ra những “điểm nghẽn” chí tử:

• Biên lợi nhuận mỏng: Thu nhập dự kiến từ hợp tác đầu tư khoảng 12,1%/năm, trong khi lãi suất trái phiếu phải trả là 11%/năm. Khoảng chênh lệch chỉ 1,1% là quá thấp để bù đắp các chi phí quản lý và rủi ro vận hành.
• Thiếu hụt doanh thu cốt lõi: Từ khi thành lập, An Gia Hưng chưa ghi nhận doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính. Năm 2025, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt khoảng 50 triệu đồng, một con số quá nhỏ so với quy mô vốn và nợ.
• Rủi ro tiến độ: Nếu NovaWorld Phan Thiết tiếp tục bị trì hoãn hoặc không đạt kỳ vọng khai thác, An Gia Hưng sẽ đối mặt với nguy cơ vi phạm nghĩa vụ tài chính, dẫn đến mất khả năng thanh toán.

Nhận tin mới nhất

Đăng ký để không bỏ lỡ tin nổi bật mỗi ngày.

Đăng ký

Danh mục đầu tư đa diện nhưng đầy thách thức

Không chỉ dừng lại ở Phan Thiết, An Gia Hưng còn mở rộng danh mục đầu tư sang các dự án khác. Điển hình là dự án Aqua Dona (thuộc Aqua City, Đồng Nai) với kế hoạch góp vốn 3.125 tỷ đồng trên diện tích 34ha. Ngoài ra, đầu năm 2025, doanh nghiệp này cũng chi 757 tỷ đồng để thâu tóm 78,13% vốn của Công ty TNHH Đầu tư Bất động sản Vạn An.

Việc liên tục sử dụng đòn bẩy tài chính cao để thâu tóm và đầu tư trong khi dòng tiền tích lũy giai đoạn 2026-2029 dự báo tiếp tục âm cho thấy một chiến lược tăng trưởng dựa trên kỳ vọng hơn là thực lực tài chính bền vững.

Góc nhìn chuyên gia và bài học về đòn bẩy

Việc An Gia Hưng huy động vốn để “đặt cược” vào một dự án của Novaland sau khi chính Novaland đã thoái vốn tại đơn vị mẹ của họ là một nước đi đầy rủi ro. Trong đầu tư bất động sản, việc sử dụng nợ vay để đầu tư vào một tài sản có tính thanh khoản thấp và tiến độ không chắc chắn là công thức dễ dẫn đến khủng hoảng tài chính.

Bài học ở đây là sự nguy hiểm của việc phụ thuộc vào một nguồn thu duy nhất. Khi “giỏ trứng” duy nhất là NovaWorld Phan Thiết gặp sự cố, toàn bộ hệ thống tài chính của An Gia Hưng sẽ bị lung lay.

Liệu An Gia Hưng có thể xoay xở dòng tiền để trả nợ gốc trái phiếu vào năm 2029 khi lợi nhuận từ dự án không đủ bù đắp chi phí lãi vay? Đây sẽ là câu hỏi lớn mà các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao.

Bạn đánh giá thế nào về chiến lược huy động vốn của An Gia Hưng trong thời điểm này? Hãy chia sẻ ý kiến của bạn ở phần bình luận bên dưới!